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9月經濟數據點評:經濟探底過程并未結束

時間:2019-09-04 14:51來源:網絡整理 作者:采集俠 點擊:

數據:

初步核算,前三季度國內生產總值實際同比增長6.9%,三季度增長6.9%。從環比看,三季度國內生產總值增長1.8%。

9月份,規模以上工業增加值同比實際增長5.7%,環比增長0.38%;1-9月份,規模以上工業增加值同比增長6.2%。

1-9月份,全國固定資產投資同比名義增長10.4%,實際增長12.1%。

9月份,社會消費品零售總額同比名義增長10.9%,扣除價格因素實際增長10.8%。1-9月份,社會消費品零售總額同比增長10.5%。

點評:

三季度GDP好于市場預期的6.8%,季調環比持平于1.8%。第一和第三產業GDP同比增速較2季度小幅回升,第二產業增速回落0.2個百分點至5.8%,預計工業與建筑業增速均有所下滑。金融業的數據尚未公布,但整體看,第三產業表現好于預期,股市動蕩的影響并未顯著體現,這是導致GDP好于預期的重要原因,是市場高估了股市波動對金融業的影響還是影響尚未完全體現仍有待更多數據的觀察與檢驗,如果是后者,則意味著四季度GDP數據將承受額外的壓力。此外,GDP平減指數再度轉負,降至-0.66%,顯示通縮壓力增大,不利于經濟內生恢復,貨幣寬松的空間和必要性提升。

盡管GDP數據較好,但工業增加值和投資數據繼續釋放悲觀信號。9月工業增加值大幅下滑至5.7%,環比折年率降至4.66%。采礦業和公用事業增速顯著下滑,制造業相對穩定,上游去產能的影響將繼續存在。從企業類型看,國有企業工業增加值同比跌幅擴大至-1.4%,其他企業維持正增長,這凸顯了國企改革的必要性。10月以來6大發電集團耗煤量增速繼續走低,工業品價格依舊疲弱,預計10月工業增加值環比仍處低位,但考慮到去年9月基數較高,10月基數下降或推動同比增速小幅回升。

9月投資增速下滑有所加速,季調后環比降至0.68%,為23個月的新低。資金來源增速連續三個月持平于6.8%,其中國家預算內資金增速再度回落,國內貸款的跌幅收窄,企業自籌資金增速繼續下滑。制造業、基建和地產投資均顯著下滑至年內新低;ㄍ顿Y增速年內一直表現偏弱,未能充分發揮穩增長的作用,原因主要在于我們一直強調的資金面約束。房地產銷售增速9月繼續回升,但回升幅度明顯放緩,新開工增速的跌幅顯著收窄。價格方面,北城住宅價格指數9月同比繼續回升,但一、二線城市環比漲幅較上月回落。我們認為銷售端的恢復力度可能逐漸趨弱,不利于向投資端的傳導。9月房地產投資中住宅投資增速回落至1.7%,也說明目前地產商對住宅市場前景仍缺乏信心。地產和基建的疲弱意味著制造業難以改善,鑒于三季度PPI通縮惡化,生產企業面臨的實際利率水平或進一步走高,不利于投資的恢復。

消費增速同比小幅回升,季調環比與上月基本持平,成為唯一支撐經濟的因素。網絡購物依然呈現高增長,前9個月網上商品和服務零售額累計增速為36.2%,在全社會消費中的占比已經達到10%,成為拉動消費的主力,但該增速年內呈現逐月下行的趨勢。近幾年消費增速在年內的分布通常呈現為年初與年末較高的特征,這與各家電商的積極促銷有關,但目前各種人造消費節泛濫,或導致消費在時點上的分布逐漸平均,因此預計今年四季度消費增速有望繼續回升,但幅度可能會弱于前兩年。

整體看,雖然GDP好于預期,但需求端數據繼續惡化,經濟下行尚未見底。目前市場對四季度經濟企穩回升持有較高預期,但我們依然維持謹慎判斷,需求的回升嚴重依賴于基建和地產的表現,而政府將在這其中扮演重要角色。穩增長政策方面顯然還不能放松,貨幣政策仍是關鍵一環,四季度預計會繼續降準、降息,同時金融機構有望繼續加大對地方政府和房地產的信用支持,已達到穩定投資的目標。但我們需要再次強調的是,金融資源向政府和地產的再度集中對經濟結構轉型和促進創業會產生負面影響,上升到宏觀政策層面即是穩增長和調結構之間的矛盾,或者說是短期利益與長期利益之間的博弈。





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